优配股 诡异！永盈基金被动产品佣金畸高！

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　　来源：挖掘机007

　　2025年第三季度，A股市场在震荡中迎来结构性行情，公募基金行业亦随之掀起新一轮规模与业绩的竞逐。

　　在这场资本博弈中，永赢基金管理有限公司（下称永赢基金）成为不可忽视的焦点——其主动权益产品凭借亮眼回报迅速扩张，而被动指数产品却因隐性成本高企引发争议。这家以固收业务起家的银行系公募，正试图通过“智选”系列主动产品重塑市场认知。然而，在规模跃升的背后，一场关于交易佣金与投资者利益的隐忧悄然浮现。科技智选的爆发式增长截至2025年10月下旬，永赢基金已披露三季报的7只产品中，6只实现正收益。

　　其中，成立不足1年的永赢科技智选混合型基金表现尤为突出。数据显示，该基金A类与C类份额在第三季度净值增长率均接近100%，自2024年10月底成立以来累计回报率突破230%，资产规模从初始募集的0.1亿元飙升至三季度末的115亿元。

　　这一成绩使其跻身百亿级主动权益基金行列，也成为永赢基金年内最耀眼的产品之一。

　　该基金由新生代基金经理任桀管理，系其职业生涯首只独立操盘的产品。公开资料显示，任桀毕业于国内知名高校金融专业，早年任职于券商研究所，后加入永赢基金担任研究员，历经多年沉淀后于2024年末正式出任基金经理。

　　从持仓结构看，任桀展现出鲜明的科技成长风格。自第二季度起，他即重仓布局全球人工智能算力产业链，重点配置光模块领域的“易中天”组合——

　　新易盛、中际旭创、天孚通信稳居前三大重仓股；同时大比例持有PCB板块龙头深南电路、沪电股份及生益科技，并辅以澜起科技、长芯博创等半导体企业。

　　“本基金维持高仓位运作，基于二季度形成的‘全球模型与应用推动算力投入闭环，中国光通信与PCB厂商分享AI红利’的判断，持续聚焦云计算产业链。”任桀在三季报中写道。这一投资逻辑在5月至8月间得到充分验证，相关标的股价普遍翻倍，带动基金净值快速攀升。

　　除科技智选外，永赢先进制造智选、医药创新智选、半导体产业智选、数字经济智选等系列主题产品亦表现不俗。

　　这批工具化特征明显的主动权益基金，成为公司权益类资产规模扩张的核心动力。数据显示，永赢基金混合型基金规模由年初的139亿元增至三季度末的716亿元，增幅达415%。同期，公司管理总规模从3596亿元增长至5633亿元，正式迈入5000亿俱乐部。尽管如此，债券型与货币型基金仍占整体规模的77%，权益业务占比偏低的结构性问题尚未根本扭转。

　　被动产品的高佣隐忧与主动产品的高歌猛进形成鲜明对比的是，永赢基金旗下被动指数产品所暴露的成本问题正引发业内关注。根据第三方研究机构智谷趋势的统计，永赢基金旗下被动指数产品的平均交易佣金与管理费之比（简称“佣管比”）高达1.22，约为行业平均水平0.25的近5倍。这意味着，每收取1元管理费的同时，基金还需向券商支付1.22元的交易佣金。

　　交易佣金作为基金运作中的隐性成本，虽不直接体现在管理费率中，但会从基金净值中扣除，最终由持有人承担。由于该数据未被强制纳入定期报告披露范围，多数投资者对此缺乏感知。

　　更为引人注目的是，在全市场1700余只被动指数基金中，佣管比超过1的产品仅有88只。而永赢基金旗下14只同类产品中，竟有7只位列其中，占比过半，远高于市场平均水平的5%。

　　具体来看，A500ETF永赢的佣管比达1.83，在同类32只产品中位居首位；永赢港股医疗ETF同样排名同类第一。相较之下，规模持续缩水的沪深300ETF永赢，其佣管比仅为0.11，显著低于行业均值。

　　值得注意的是，联接基金的情况更为复杂。由于部分联接基金收取的管理费极低甚至为负，导致佣管比出现数值失真。但失真的比率并不意味着实际成本低廉。

　　以永赢中证沪深港黄金产业ETF发起联接A为例，其年化交易成本达0.64%，综合隐性成本（含冲击成本、买卖价差等）高达0.99%，超过99%的同类产品。

　　市场对于高佣管比的成因存在两种主流解读。一种观点认为，这是基金规模快速扩张带来的交易频率上升所致，属于“成长中的烦恼”。

　　另一种则推测，高交易佣金可能是基金公司对券商销售渠道的变相激励，用以换取销售支持、研究服务或做市资源，实质上将佣金转化为营销费用。

　　一位不愿具名的基金评价机构人士指出，此类操作在业内并非孤例，但在监管强调降费让利的大背景下，如此显著偏离行业均值的现象仍值得警惕。“投资者往往只关注表面管理费率，却忽视了交易环节的成本侵蚀。长期来看，这些隐性支出将显著影响复利积累。”

　　转型之路的挑战与平衡

　　面对业绩与成本的双重叙事，永赢基金近年来已在成本控制方面有所动作。多只产品的交易佣金同比出现下降，同时规模实现逆势增长。公司亦在2025年密集推出17只新型指数产品，意图在竞争激烈的ETF赛道实现差异化突围。

　　作为宁波银行控股的公募平台，永赢基金长期以来依赖银行渠道稳健发展，固收类产品占据主导地位。此次借势科技行情发力权益业务，既是顺应市场周期的主动出击，也是优化收入结构的战略选择。

　　但如何在追求规模与业绩的同时，兼顾投资者长期利益，仍是摆在管理层面前的关键课题。尤其是在监管持续推动公募基金高质量发展的背景下，透明度、公平性和成本控制已成为行业共识。

　　中国证监会近年来多次强调，基金管理人应坚持持有人利益优先原则，降低综合费率水平，提升服务实体经济能力。2023年以来，多家头部基金公司陆续下调管理费率，部分产品进入“零费率”时代。在此语境下，永赢基金部分产品的高佣现象显得尤为刺眼。

　　一位资深资管从业者表示，佣金水平的背后，实则是基金公司、券商、销售渠道之间的利益博弈。“真正的考验在于，当行情退潮时，那些依靠高换手和渠道激励堆积起来的规模，能否经受住赎回压力和业绩回撤的双重检验。”

　　对于永赢基金而言，从“固收强者”向“全能选手”的转型仍在进行时。科技智选的成功为其赢得了市场关注，但能否建立可持续的投资能力，并在被动产品领域重塑成本优势，将决定其能否真正跻身行业第一梯队。

　　资本市场从不缺少短期奇迹，但唯有长期价值创造者，方能穿越周期。

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责任编辑：宋雅芳

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